- Показатели Значения
- Таблица 12 Расчет стоимости ОАО «Татнефть»
- 3.4. Мероприятия по повышению стоимости предприятия (бизнеса)
- Таблица 13 Прогноз изменения долгосрочных обязательств при реализации мероприятий повышения стоимости ОАО «Татнефть»
- Наименование показателя 2014 год 2015 год
- Таблица 14 Скорректированный прогноз объемов собственных оборотных средств ОАО «Татнефть»
- Таблица 15 Расчет стоимости ОАО «Татнефть» после реализации предложенных мероприятий
- Рисунок 8. Сравнение ЧДП ОАО «Татнефть»
ВКР. Оценка и управление стоимостью предприятия
 Скачать 0.58 Mb.
|
|
Таблица 11 Расчет ставки дисконтирования в долях
Так как ставка дисконтирования рассчитана в долях, переведя в проценты, мы получим - 18,65 %. Таким образом, мы имеем следующие величины: • Ставка дисконтирования – 18,65%. • Срок расчета будущих поступлений – 5 лет. Однако, прежде чем оценка стоимости собственного капитала методом дисконтированного денежного потока станет возможной необходимо на основе имеющихся данных провести расчет конечной стоимости бизнеса по истечении срока расчета будущих поступлений. Используем для этого модель Гордона. По данной годовой доход постпрогнозного периода капитализируется в стоимости при помощи ставки капитализации, рассчитанной как разница между ставкой дисконтирования и долгосрочными темпами роста. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны. Расчет конечной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле: V (term) = CF (t+1)*(1+g) / (Rd - g), (1) где V (term) - стоимость в постпрогнозный период; CF (t+1) - денежный поток доходов за первый год постпрогнозного (остаточного) периода; Rd - ставка дисконтирования; g - долгосрочные темпы роста денежного потока. Полученную таким образом стоимость бизнеса в постпрогнозный период приводят к текущим стоимостным показателям по той же ставке дисконтирования, что применяется для дисконтирования денежных потоков прогнозного периода. Исходя, из рассчитанной ставки дисконтирования, расчет коэффициента дисконтирования проводится по следующей формуле: Кd = 1/ (1+Rd)^n, (2) где Кd - коэффициент дисконтирования; Rd - ставка дисконтирования; n - прогнозный год. Теперь, охарактеризовав методологию расчета стоимости ОАО «Татнефть», проведем расчет будущих денежных поступлений с учетом всех вышеуказанных условий и представим результаты в таблице 12. Таблица 12 Расчет стоимости ОАО «Татнефть»
Таким образом, из представленного расчета видно, что итоговая стоимость ОАО «Татнефть» составляет 1 209 836 млн. рублей. Данная стоимость почти в 3 раза перекрывает валюту баланса компании в 2013 г., что говорит о высокой эффективности деятельности компании. 3.4. Мероприятия по повышению стоимости предприятия (бизнеса) Для улучшения финансового состояния и совершенствования организации собственного капитала анализируемого предприятия разработаны следующие рекомендации. Согласно проведенным расчетам, в ОАО «Татнефть» наблюдается снижение размера собственных оборотных средств, что обусловлено высокими темпами роста внеоборотных активов компании за счет вложений в основные средства. При этом, основным источником финансирования данных расходов является нераспределенная прибыль компании, поскольку ОАО «Татнефть» сокращает объемы привлечения долгосрочных кредитов – на 37,7% в 2013 году. Соответственно, сокращение объемов собственного оборотного капитала и размера долгосрочных обязательств приводит к сокращению будущих денежных поступлений, на основе которых проводится оценка будущей стоимости ОАО «Татнефть». Соответственно, для повышения стоимости ОАО «Татнефть» необходимо обеспечить увеличение размера собственных оборотных средств за счет увеличения долгосрочных обязательств такими темпами, которые бы соответствовали темпам роста внеоборотных активов, либо превышали их. Для этого проведем расчет необходимого объема привлечения долгосрочных кредитов, обеспечивающий увеличение размера собственных оборотных средств. В 2013 году прирост внеоборотных активов составил 35 841 млн. рублей, тогда как сокращение размера собственного оборотного капитала - 15 255 млн. рублей, а сокращение долгосрочных обязательств – 26 902 млн. рублей. Учитывая, что изменение объема долгосрочных обязательств прямо влияет на размер собственного оборотного капитала, менее значительное сокращение собственного оборотного капитала стало следствием роста собственных средств и кредиторской задолженности ОАО «Татнефть» на общую сумму 12 880 млн. рублей. Соответственно, необходимый для нивелирования влияния роста объемов капитальных вложений объем привлечения долгосрочных кредитов составляет сумму, равную соотношению объема сокращения собственного оборотного капитала и прироста внеоборотных активов – то есть именно такая доля вновь приобретаемых внеоборотных активов должна финансироваться за счет долгосрочных кредитов: 35 841 / 15 255 *100 = 42,56% Соответственно, прогнозное изменение долгосрочных источников финансирования необходимо скорректировать на данную величину, в результате получим следующие прогнозные показатели долгосрочных обязательств (таблица 13) Таблица 13 Прогноз изменения долгосрочных обязательств при реализации мероприятий повышения стоимости ОАО «Татнефть»
Из представленной таблицы видно, что за счет применения рекомендаций, объем долгосрочных обязательств будет сохраняться в диапазоне 42 500 – 50 032 млн. рублей, тогда как при первоначальном расчете его величина сокращалась до уровня 6 559 млн. рублей. Теперь, скорректируем расчет объема собственных оборотных средств согласно новым данным об изменениях долгосрочных обязательств, с использованием рассчитанных ранее отдельных прогнозных значений показателей ЧДП, а также изменения источников собственных средств на объем чистой прибыли прошлого года (таблица 14) Таблица 14 Скорректированный прогноз объемов собственных оборотных средств ОАО «Татнефть»
Из представленной таблицы видно, что объем общей величины основных источников формирования запасов находится на одном уровне вплоть до 2018 года, когда темпы роста прочих показателей перекрывают объёмы роста собственных оборотных средств. Соответственно, предложенные мероприятия по финансированию части вновь приобретаемых внеоборотных активов за счет долгосрочных источников финансирования позволяет удержать на высоком уровне все показатели собственных оборотных средств. Теперь, имея все необходимые данные для анализа стоимости ОАО «Татнефть», проведем непосредственную оценку стоимости компании с учетом предложенных мероприятий. (таблица 15) Таблица 15 Расчет стоимости ОАО «Татнефть» после реализации предложенных мероприятий
На рисунке 8 представим сравнение прогнозного дисконтированного ЧДП по рассмотренным прогнозам стоимости ОАО «Татнефть». Рисунок 8. Сравнение ЧДП ОАО «Татнефть» Данный рисунок наглядно демонстрирует эффективность предложенных мероприятий – ЧДП после проведения мероприятий на всем протяжении прогнозного периода находится на более высоком уровне, нежели при первоначальном расчете. Таким образом, из представленного расчета видно, что увеличение стоимости ОАО «Татнефть» произошло в результате применения мероприятий по финансированию части приобретаемых внеоборотных активов за счет заемного капитала и это увеличение составило на 89 963 млн. рублей до уровня 1 299 799 млн. рублей. Следовательно, благодаря увеличению размера будущих денежных потоков, которые являются основой для оценки стоимости компании, максимальное влияние которых ощущается в первые 2 года от момента реализации мероприятий. Кроме того, на результат оценки стоимости влияет и размер поступлений в постпрогнозный период, поскольку эти средства могут быть проучены в случае продажи или ликвидации компании. Благодаря проделанным анализам и расчетам, мы можем сделать выводы о том, что насколько важно в современной экономике применять всевозможные мероприятия для увеличения стоимости предприятия (бизнеса). На примере расчетов стоимости «Татнефть» видно на сколько велика разница между стоимостью предприятия до и после применения мероприятий по увеличению стоимости, иначе говоря это и есть управление стоимостью. (таблица 12 и 15) И если компания «Татнефть» применила бы мною предлагаемые мероприятия, увеличение размера собственных оборотных средств за счет долгосрочных обязательств, то это позволило бы компании получить дополнительную прибыль, расшириться, а также увеличить свою стоимость. Таким образом, проведенный анализ позволяет заключить, что предлагаемые мероприятия позволяют достигнуть основной своей цели - увеличения стоимости ОАО «Татнефть» в долгосрочной перспективе. |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||