Задачи на М,П. Решение 5% пакет2700000000,0513500000 с учетом скидок13500000(10,25)(10,3)7087500 руб
 Скачать 61.5 Kb.
|
|
1. Методом сделок ЗАО оценено в 270000000 рублей. Рассчитать стоимость 5% пакета акций данного АО при условии, что рыночные скидки за неконтролируемый характер=25%. Скидка на недостаточную ликвидность=30%. Решение 5% пакет=270000000*0,05=13500000 С учетом скидок=13500000*(1-0,25)*(1-0,3)=7087500 руб. 2. Методом сделок ЗАО оценено в 550тыс. долл. Рассчитайте стоимость 5% пакета акций данного акционерного общества при условии, что рыночные скидки за неконтрольный характер составляют 25%, а скидка на недостаток ликвидности – 30%. Решение: Стоимость: 550 000 * 0,05 * (1-0,25) * (1-0,3) = 14 437,5 3. Предположим, что рыночная стоимость активов предприятия оценивается в 40000 долл., нормализованная чистая прибыль – 8000 долл. Средний доход на активы равен 15%. Ставка капитализации – 20%. Оцените стоимость гудвилла. Решение: Стоимость: (8000-(40000*0,15))/0,2 = 10000; 4. По методу стоимости чистых активов стоимость компании открытого типа составил 40 млн. руб. Для предприятия данной отрасли рынок предполагает премию за контроль 25%, скидку за недостаток ликвидности – 30%. Оцените стоимость 6% пакета акций данной компании. Решение: Скидка на неконтрольность: 1-(1/(1+0,25)) = 0,2; Стоимость: (40 млн.*0,06)*(1-0,2)*(1-0,3) = 1344000; 5. По методу ЧА стоимость компании открытого типа составляет 4000000 долларов. Для предприятия данной отрасли рынок предложил премию за контроль 25%, скидку за недостаточную ликвидность 30%. Оценить стоимость 7% пакета акций данной компании. Решение Стоимость 7% пакета=4000000*0,07=280000 руб. Пс=1-(1/(1+Пп)) Пс=скидка за неконтр.характер, Пп=премия за контроль П=1-(1/(1+0,25))=1-1/1,25=0,2 Итого=280000*(1-0,2)*(1-0,3)=156800 руб. 1. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 10%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке в реальном исчислении составляет 3% в реальном выражении. Коэффициент β для оцениваемого предприятия равен 1,2, темпы инфляции составляют 7% в год. Рассчитайте реальную ставку дисконта для оцениваемого предприятия. Решение: Реальная безрисковая ставка: (0,1-0,07) / (1+0,07) = 0,028 Реальная ставка дисконта: 0,028+1,2*(0,03-0,028) = 0,0304 = 3,04% 2. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 25%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке в реальном исчислении составляет 19% в реальном выражении. Коэффициент β для оцениваемого предприятия равен 1,4; темпы инфляции составляют 16 % в год. Рассчитайте реальную ставку дисконта для оцениваемого предприятия. Реальная ставка дисконта по формуле Фишера: i = Rf + β* (Rm – Rf) Rf = r + s + rs, Реальная безрисковая ставка: r = (Rf – s)/ (1 + s); Реальная Безрисковая ставка (r) = (0,25 – 0,16) / (1+0,16) = 0,0775 или 7,75% Реальная ставка дисконта (i) = 7,75 + 1,4 * (19 – 7,75) = 23,5 %. 3. Денежный поток, генерируемый всем инвестированным капиталом равен 500 тыс. долл. Оценить данный бизнес, если известны следующие данные: требуемая доля собственного капитала – 30%, ставка процента по кредиту – 13%, ставка капитализации для собственного капитала – 5%. Решение: Общая ставка капитализации: 0,3*0,05 + 0,7*0,13*(1-0,24) = 0,08416 Стоимость: 500 000 / 0,08416 = 5 941 064. 4. ТЦ площадью 1000м2 стал ощутимо терять клиентов в следствии того, что находится в старом районе города, где население убывает, при сдаче 1 год назад он потерял 50руб./м2 в месяц. Обычный валовый рентный мультипликатор (ВРМ) в данном районе равен 3,5. Определить вид износа и его стоимость. ПВД = Ар.плата*Площадь = 50*12*1000=60000руб. ВРМ=Цена продажи/ПВД Цена=ВРМ*ПВД=600000*3,5=2100000 2. Определить стоимость продажи ЗУ с улучшениями, если восстановительная стоимость улучшений 100000руб., стоимость участка 20000руб., эффективный возраст улучшений 30 лет, срок их экономической жизни-100лет. Износ = Эффект.возраст (ЭВ)/ТСЭЖ*100 Износ=30/100*100=30% РСзу=20000+100000(1-0,3) = 20000+70000=90000руб. 3. Объект недвижимости будет приносить чистый операционный доход в 10000 долл. в течение 5 лет. В конце этого периода он будет продан за 110000 долл. Ставка дисконтирования составляет 8%. какова текущая стоимость оцениваемого объекта? Решение: Стоимость: 10000/1,08+10000/1,082+10000/1,083+10000/1,084+10000/1,085+110000/1,085 = 114 791. 4. Оценочная стоимость активов предприятия составляет 22000 д.е. Для его ликвидации составляют 25% стоимости активов. Какова текущая стоимость выручки от продажи при ставке дисконта 18%. Решение: Стоимость: (22000-5500)/1,182 = 11850; 6. Объект недвижимости, приносящий чистый операционный доход в 39 000 руб., был оценен в 350 000 руб. Какова ставка (коэффициент) капитализации дохода: Решение: Ставка капитализации: 39000 / 350000 = 0,1114 = 11,14% 8. Определить что выгоднее: получать ежегодно в течение 5 лет по 35000 рублей, или 1 раз сегодня 125000 рублей, если i=10%. 1. сегодня получить 125000 руб. 2. Функция – текущая стоимость аннуитета PVA=PMT*PVAF 10%, ежегодно, 5 лет PVAF=3,791(по таблице) PVA=35000*3,791=132 685 руб. Выгоднее получать в течении 5 лет по 35 000 руб. 9. Определить ожидаемую стоимость 5ти этажного ТЦ, площадью 5 000 м2. При годовой арендной плате за сдаваемое помещение 12 000 р/м2 в год, т.е 1000 р/месяц. Налоговые платы на землю под зданием 3 000 рублей за м2/год (здание не имеет земельного участка, кроме как под самим собой), и совокупные расходы на содержание 15000000 р/год. Доходность аналогичного бизнеса 12%. Решение РС=ЧОД/R ЧОД=ДВД-Операционные расходы ДВД=ПВД-Потери от недозагрузки и платежей Площадь застройки (земли)=5000/5=1000 м2 ПВД=Площадь*год аренд плата =5000*12000=60000000 руб. Операционные расходы=3000*1000+15000000=18000000 руб. ДВД=ПВД, ЧОД=60000000-18000000=42000000 руб. РС=42000000/0,12=350000000 руб. (350 млн. руб.) 10. Оценить предприятие «Серена», годовая выручка от реализации – 1900000 руб., при помощи бездолгового ценового капитала мультипликатора. Пассив: СК = 4000000 ДО=500000 КО = 1500000 Аналогом является «Гудок». РЦ акции = 20руб/акцию. Число акций в обращении 500000. Годовая выручка от реализации = 1500000. Пассив «Гудок»: СК = 8000000 ДО=2000000 КО=4000000 1)Ц компании «Гудок» = РЦ акции*кол-во акций=20*500000=10000000 руб. 2)Ц/Выручка = 10000000/1500000=6,67 Ц/баланс. Стоимость активов = 10000000/(8000000+2000000+4000000)=0,714 3) Балансовая стоимость активов «Серена» = 4000000+500000+1500000=6000000 руб. 4) Цена «Сирена» = Выручка*Ц /Выручку («Гудок») = 1900000*6,67=12673000 руб. 5) Цена «Сирена» = Балансовая стоимость активов* Ц/БС активов («Гудок») = 6000000*0,714=4284000 руб. 6) Ц/СК = 10000000/8000000=1,25 Ц «Сирена»= СК*Ц/СК («Гудок») = 4000000*1,25=5000000 руб. Если большая разница в цене, анализируется выбор мультипликатора. Для окончательного вывода о предполагаемой РС «Серена» необходимы дополнительные данные о деятельности предприятия. 11. Определить РС предприятия методом ЧА. Найти СК в экономическом балансе.
Итого стоимость ЧА=4900 1. Стоимость покупки квартиры 2800 тыс. руб. По мнению экспертов квартира через 3 года может быть продана за 3500 тыс. руб. Что выгоднее купить квартиру или положить на депозит под 10%? 1 вариант: купить квартиру и продать ее через 3 года, получив 3500 тыс. руб. 2 вариант: положить деньги в банк. Функция – будущая стоимость единицы. FV=PV*FVF FVF=(1+i)n=(1+0,1)3 = 1,331 (3 года, ежегодно, 10%, будущая стоимость единицы) FV=2800*1,331=3726,8 тыс. руб. Выбираем более выгодный вариант 2- вложения на депозит 2.Стоимость участка земля, купленного за 39 000 руб., ежегодно повышается на 10% (сложный процент). Какова будет его стоимость через 5 лет? FVF= (1+i)n = (1+0.1)5 = 1.6105 FV= 1.61*39000=62180 3. Участок земли сдается аренду на 15 лет с ежегодной арендной платой=30000 рублей. Ожидается, что стоимость земли в конце периода аренды составит 250000 рублей. Какова текущая рыночная стоимость земли при i=12%. Текущая стоимость аннуитета: Арендные платежи как правило авансовые PVA=PMT*PVAF PVAFаванс.(n=15лет)= PVAFобыкн(n-1) +1=6,628+1=7,728 По таблице: ежегодные платеджи, ставка 12 %, 14 лет – текущая стоимость аннуитета РСз.у=30000*7,728+250000*0,18(на 15 год, текущая стоимость единицы, 12%)=273840 рублей. 1. Определить текущую стоимость акции при условии, что последние фактические дивиденды, выплаченные компанией, составили 10 долл. Ожидаемые темпы роста дивидендов составляют 13% на протяжении 10 лет, а по истечению 10 лет и до бесконечности – 10%. Требуемая норма доходности по акциям компании равна 16%. Решение: D0 =10, q1 = 13%, i1 = 16%; q2=10% PC1 = D0*(1+q1)/(1+i) …+ D0*(1+q1)n/(1+i)n PC1 =87 PC2 = D1*(1+q1)/(1- q2) D1=10*1,1310 /1,1610 = 7,69 PC2 =7,69*1,1/(0,16-0,1)=141 PC = 87+ 141 = 228. 2. Определите текущую стоимость облигации нарицательной стоимостью 200 000 руб., купонной ставкой 15% и сроком погашения через 5 лет, если рыночная ставка дохода 12%. Процент по облигации выплачивается два раза в год. Решение: Купон: 200 000 * 0,15 = 30 000, за полгода – 15 000, при 6% Стоимость: (1-(1/(1+0,06)10))/0,06+200 000/1,125 = 223 900. 3. Определить стоимость одной акции предприятия, если чистая прибыль составляет 300 000 руб., чистая прибыль, приходящаяся на одну акцию 3000 руб. Балансовая стоимость чистых активов компании 4 500000 руб. Мультипликатор цена/балансовая стоимость – 2. Решение: Стоимость 1й акции: (4 500 000*2) / (300 000 / 3 000) = 90 000. 4. Определить стоимость 1 акции Чистая прибыль = 450000 ЧП/ акцию=4500 Балансовая стоимость ЧА компании=6000000 Мультипликатор цена/балансовая стоимость=3 1) количество акций=ЧП/ЧП на акцию=450000/4500=100 акций 2) цена компании = Балансовая стоимость ЧА* мультипликатор=3*6000000=18000000 3) стоимость акции = цена компании/количество акций=18000000/100=180000. 1. Рассчитать итоговую величину СК «Фаетон». Выручка от реализации – 2 млн. Затраты – 1,5 млн. В том числе амортизация – 0,3 млн. Сумма уплаченных % - 0,18 млн. ставка НП – 20% Балансовая стоимость ЧА – 2,2 млн. Мультипликаторы: Ц/ЧП=15 Ц/ДП до уплаты налогов =8 Ц/Выручка=1,9 Ц/БС ЧА=2 Предприятие крупнейший в данном секторе услуг с долей на рынке 20%, уд. вес оборудования в БС ОФ – 60%. Фирма не имеет льгот по налогообложению и дочерних предприятий. Аналоги имеют сеть дочерних компаний. Доля Активов аналогов, представлен. Контрольными пакетами акций дочерних фильм колеблется в диапазоне от 15 до 20%. «Фаетон» нуждается в срочной реконструкции гаража, затраты на который составят 75 тыс. руб. (0,075 млн. руб) На дату оценки недостаток СОС – 300 тыс. руб. (0,3 млн. руб.) Предприятию принадлежит спортивный комплекс, стоимость которого 2,5 млн. руб. Мультипликатор Ц/БС ЧА применять не будем, так как «Фаетон» не является холдинговой компанией. 1) E=2-1,5-0,18 – 0,2*(2-1,5-0,18)=0,32-0,32*0,2=0,256 млн. руб. 2) СF=E+A = 0,256+0,3=0,556 млн. руб. 3) СF до уплаты налогов = 0,556+0,2*0,32+0,18=0,8 млн. руб. 4) РС Ц/БС ЧА=2,2*2=4,4 млн. руб. 5) РС Ц/Выручка = 2*1,9=3,8 млн. руб. 6) РС Ц/Е=0,256*15=3,84 млн. руб. 7) РС Ц/СF = 0,8*8=6,4 млн. руб. РС Ц/Е - самый точный показатель. Итого РС = 3,8*0,5+3,84*0,5=3,82 млн. руб Скорректированная РС=(3,8*0,3+3,84*0,6+6,4*0,1)-0,075-0,3 +2,5=6,209 млн. руб. 2. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если номинальная безрисковая ставка 6 %, к - β = 1,8, среднерыночная ставка дохода 12 %, % за кредит – 8%, НП – 20%, Доля ЗС = 50%. WACC = i св = dск * i + dзк * iкр* (1- h) Модель оценки капитальных активов (Формула Фишера) i = Rf + β* (Rm – Rf) i = 6+1,8* (12– 6) =16,8% WACC = i св = 0,5*16,8 +0,5 *8* (1-0,2)=8,4+3,2=11,6% 3 РС активов предприятия оценивается в 160000000 долларов, нормализованная ЧП=32000000. Средняя доходность на активы по отрасли 15%. Ставка капитализации=19%.Определить стоимость гудвила. Решение Ожидаемая прибыль на основе среднего по отрасли дохода на активы (Еср) Еср=160000000*0,15=24000000 руб. (24 млн. руб.) Избыточная прибыль(∆Е)=32000000-24000000=8000000(избыточная прибыль в сравнении со среднеотраслевой – 8 млн. Руб.) Наличие избыточной прибыли – показатель бренда/ репутации фирмы. РС=PV(гудвила)=8000000/0,19=42105263 руб. (42 млн. руб.) Т.О. стоимость гудвила добавляется к стоимости ЧА компании. 4. Рассчитать все возможные виды мультипликаторов цена/прибыль, цена/денежный поток. Расчет сделать на 1 акцию и по предприятию в целом. Фирма «Салют» имеет 25000 акций. РЦ акции=100 руб/акцию. Выписка из формы 2: Выручка от реализации 500000 руб. Затраты 400000 руб. В том числе амортизация = 120000 руб. Сумма уплачиваемых % = 30000 руб. Налог на прибыль = 20%. EBITA (ПДПНА) - прибыль до выплаты %, налогов, и амортизации, EBIT(ПДПН) – прибыль до выплаты % и налогов, EBI (ПДН) – прибыль до уплаты %, E(ЧП) – чистая прибыль 1) Цена компании (V) = кол-во акций* РЦ акции Цена компании (V) = 25000*100=2500000 руб. 2) EBITA = 500000-400000+120000=220000 руб. 3) EBIT =500000-400000=100000 руб. 4) E=100000-30000-0,2*(100000-30000)=56000 руб. 5) CF1=E+A=56000+120000=176000 руб. 6) СF2 = EBIT+А=100000+120000=220000 руб. 7) мультипликатор цена/прибыль мультипликатор P/E=2500000/56000=45 мультипликатор P/ EBIT=2500000/100000=25 8) мультипликатор цена/денежный поток мультипликатор P/CF1=2500000/176000=14,2 мультипликатор P/ CF2=2500000/220000=11,4 9) расчет на 1 акцию=мультипликатор/кол-во акций 45/25000=0,0018 25/25000=0,001 14,2/25000=0,000568 11,4/25000=0,000456 |