51 Классификация операций и сделок с цб перечень видов, экономическое содержание
 Скачать 101 Kb.
|
|
51 Классификация операций и сделок с ц/б: перечень видов, экономическое содержание. В соответствии с ФЗ о РЦБ выделяют: Кассовые – простые, маржевые; Срочные 1) По способу расчета: на конец месяца, ч/з фиксированное число дней, на середину месяца. 2) по способу установления цены: по цене на день реализации, на текущую рыночную цену, на конкретную дату. 3) по механизму заключения: форвард, фьючерс, опцион, пролангационные (репорт, депорт). Кассовые сделки способствуют рельному переходу прав и обязанностей, на условиях предусмотренных в договоре. Предмет сделки – фондовый актив. Деление на простые предполагает что сделка заключается за свои средства или средства клиента. Маржевая – сделка заключается на заемные средства, не более 50% от суммы сделки, заключают быки – играющие на повышение. Срочные разрешены не везде, биржа АО, на госуд биржах, связано с установлением конкретных сроков оплаты. Форвардная сделка – сделка исполняется в установленный в договоре срок и только по фиксированной цене. Фьючерсная – стандартные сделки, заключенные по установленным биржей правилам. Опционные сделки – биржевые сделки, где покупатель имеет возможность за установленное вознаграждение (премию) устанавливать фиксированную цену, при этом есть право выбора на опцион по фиксированной цене или отказ. 4) Сложный – соединение двух противоположных сделок с премией, заключающихся с одной брокерской конторой с двумя другими участниками (если платит брокерская контора, то ей принадлежит право отказа; если платят участники, то право отказа принадлежит им). 5) Кратный – сделка с премией, позволяющая требовать плательщику премии от своего контрагента ценных бумаг в количестве, превышающем в договоре и по курсу, зафиксированному при сделке. Пролонгационные – внебиржевая сделка, одной стороной сделки выступает биржевой спекулянт, который заключает сделку на срок и с целью получения курсовой разницы. Потребность этой сделки возникает у биржевых игроков в том случае, если прогнозируемое ими изменение цен не состоится и ликвидация данной сделки не принесет прибыли. Однако, биржевой спекулянт рассчитывает, что его прогноз оправдается в будущем и ему необходимо продлить условия сделки, т.е. пролонгировать. Сделка репорт по продаже ценных бумаг промежуточному владельцу по заранее указанном в договоре сроку по цене ниже цены ее обратного выкупа биржевиком в конце этого срока. Такие сделки в основном используются на повышение. Депорт – сделка, обратная репорту. К ней прибегают биржевики – «медведи». Когда курс ценных бумаг не понизился, но «медведи» ориентируются всегда на понижение курса. В современных условиях действует новый вид сделки – свопцион. Своп –сделка, когда две стороны обмениваются потоками долевых ценных бумаг в будущем → свопцион – сделка на заключение операций на определенных условиях (комбинация опциона и свопа). 2.По способу установления цены: а) по текущей рыночной цене – сделка на конкретной торговой сессии. б) сделка по цене на день реализации – данная сделка обеспечивает либо наибольший доход продавцу, либо наименьшие потери покупателю. в) на конкретную дату – цена, которая устанавливается в процессе торгов и связана с конкретной датой в договоре. По способу расчета позволяет в договоре определить «пер меди» – дата, когда сделка ликвидируется до 15 числа указанного месяца. Оплата в конце месяца «пер ультимо» – сделка ликвидируется в конце месяца 30 или 31 числа; через фиксированное число дней – после заключения сделки. Мировая практика использует 2 основных способа установления срока между датой заключения и датой исполнения. 1 способ – установление срока в течение некоторого периода, когда заключались сделки, подлежащие исполнению в некоторых датах. 2 способ – сделки в течение одного рабочего дня, но исполняемые одновременно в некоторую дату. 56. Регулирующие функции государства на РЦБ, Регулирование – упорядочение деятельности всех участников РЦБ и операции между ними со стороны организаций уполномоченных обществом на эти действия. Регулирование РЦБ охватывает: – всех участников (инвесторов, эмитентов, профессиональных посредников, организаций в данной инфраструктуре); – все виды деятельности и все виды операций; Регулирование осуществляется органами или организациями, уполномоченными в данных функциях. В мировой практике различают 2 модели: 1. Преимущественные функции государственных органов. 2. При сохранении за государством основных позиций максимально возможный объем полномочий передается саморегулирующим организациям. Общими тенденциями в мировой практике является создание самостоятельных ведомств или комиссий по ценным бумагам.. Пример : из 30 развитых стран свыше 50% имеют самостоятельные ведомства и 15% – смешанное управление. Процесс регулирования РЦБ включает: Создание нормативно-законодательной базы функционирования банка. Отбор, лицензирование и аттестация профессиональных участников РЦБ. Контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и правил. Создание системы санкций за уклонение от норм и правил. Контроль за соблюдением антимонопольного законодательства. Роль, принципы регулирования РЦБ определяются основным законом «О РЦБ». Формы регулирования: - Государственное регулирование. Опирается на законодательство, нормы налогообложения и на регулирование биржевой деятельности. - Биржевое регулирование. Основано на правилах работы бирж, касается фьючерсных и фондовых отделов. - Саморегулируемые организации. Основаны на деятельности различных ассоциаций профессионалов фондового рынка. - Общественное регулирование. Основано на общественном мнении с помощью СМИ. Методы регулирования: 1. Регистрация выпуска ценных бумаг и проспектов эмиссий. 2. Лицензирование профессиональных участников. 3. Аттестация специалистов и институциональных структур. 4. Страхование инвесторов. 5. Аудиторский и рейтинговый контроль. 6. Регистрация и надзор за обменными и клиринговыми корпорациями. 7. Надзор и контроль за проведением фондовых операций. 52. Хеджирование, арбитраж, спекуляция с ц/б. Спекуляция - купля-продажа активов с целью последующей перепродажи для получения прибыли. Существует два основных вида стратегий спекулятивных операций: «бычья» - игра на повышение и «медвежья» - игра на понижение. Сущность стратегии «быков» заключается в том, что котировки инструментов идут вверх, в зависимости от этого можно открывать позиции за свой счет или использовать заемные средства для получения дополнительной прибыли (использование «levereage/рычага»). При стратегии «медведей» игра идет, наоборот, на понижение котировок инструментов, что также позволяет работать с собственными или заемными средствами. Использование leverage на «медвежьем» рынке гораздо рискованнее, чем на «бычьем». Это связано в первую очередь с психологией участников рынка: психологически продавать актив (базовые финансовые инструменты или их производные) а тем более фиксировать убыток (выполнять требования «stop-loss») гораздо сложнее, чем фиксировать прибыль (выполнять требования «take profit»).Спекулятивные операции совершаются в довольно короткий период времени, чаще всего в течение одного дня, хотя период может быть продлен до нескольких дней. Арбитражные сделки являются условно-спекулятивными, они занимают промежуточное положение между сделками спекуляции и сделками хеджирования. Арбитражные сделки - сделки, основанные на разной стоимости актива. По сути, арбитраж с базовым активом сводится к тому, что участник арбитражной сделки покупает актив по одной цене в одном месте, а продает в другом и за счет разницы в ценах получает прибыль. Арбитраж может быть как на РЦБ, так и на денежном рынке - валютный арбитраж, основанный на разнице курсовой стоимости. Операции хеджирования используется практически всеми участниками рынка. Термин происходит от английского слова хедж - изгородь и др. Смысл хеджирования заключается в том, чтобы перенести риски от операции от того кто хеджирует (хеджера) на другого участника рынка. Другими словами это защита от риска. Операции хеджирования положены в основу деятельности хеджевых фондов, участников рынка, операции которых характеризуются высокой степенью риска. Фонды проводят преимущественно спекулятивные операции, ориентированы на получение сверхприбыли, часто работают на развивающихся рынках. 53. Запрещенные сделки с ц/б (сделки, связанные с манипулированием ценами). Запрещенными видами деятельности на РЦБ являются: -эмиссия ц/б без государственной регистрации, без раскрытия информации, относящейся к эмитенту или к ц/б; -осуществление деятельности на РЦБ без соответствующей лицензии; -манипулирование на РЦБ путем фиктивных сделок, произведения адекватных взаимозачетов требований, осуществления искусственных краткосрочных сделок; -незаконное использование важной, конфиденциальной информации; -раздел РЦБ по какому-либо признаку для предоставления отдельным участникам преимущественного положения; -другие действия, противоречащие основным принципам торговли на рынке ц/б, установленным законодательством. Запрещенными формами торговли на РЦБ признаются торговля на базе инсайдерской информации и манипулирование ценами, так как данные виды сделок способны оказывать на фондовый рынок самое негативное влияние независимо от состояния экономики и политической обстановки в стране. Под манипулирование ценами понимается деятельность на рынке, направленная на создание ложных ценовых ориентиров в форме искусственного воздействия на цены, побуждения других участников рынка покупать или продавать ц/б по несправедливым ценам, которые бы никогда не сложились на данном уровне на открытом и честном рынке. В результате действий манипулятора другие участники рынка осуществляют сделки купли–продажи ц/б по ценам, сформированным на основе ложных представлений о ситуации на рынке, что приводит к грубому искажению ценовой динамики и несправедливому получению прибылей манипулятором за счет других сторон. Манипулирование может осуществляться с различными целями, среди которых можно выделить три основных: 1. Повышение курса ц/б. Манипулятор способствует повышению цены ц/б, которую потом продает инвестору. 2. Стабилизация цен – ц/б обычно продается по более высокому курсу, чем тот, который бы установился под воздействием чисто рыночных сил. Подобная практика часто используется при первичном размещении ц/б. Данный вид манипулирования частично разрешен SЕС (Комиссией по ц/б и биржам, США). Публичные инвесторы в этом случае должны быть полностью информированы о проведении подобных операций. 3. Понижение курсовой стоимости ц/б проявляется, когда игроки на понижение (медведи) стремятся извлечь прибыль путем совершения продаж “без покрытия”. Манипулирование довольно трудно классифицировать, поскольку существует большое количество форм и методов воздействия на цены. Возможно разделение различных видов манипулирования на где группы: манипулирование, основанное на совершении сделок и манипулирование, использующее информацию. Манипулирование, основанное на совершении сделок: 1. Корнеры (corners) – накопление значительной части ц/б у одного лица или группы взаимосвязанных лиц. Позволяет искусственно увеличивать или сокращать предложение ц/б, изменяя таким образом их курсовую стоимость. 2. Паркинг (parking) – используется для сокрытия собственности на ц/б. Представляет собой фиктивную продажу или перевод ц/б на лицо, накапливающее их, с целью последующей перепродажи или перевода настоящему собственнику (или его агенту) на существенно тех же условиях, что и первая продажа. 3. Организация значительного потока приказов по ценам, отличающимся от рыночных при открытии и закрытии биржи, с целью установить искусственный уровень цен (воздействие на цены открытия и закрытия). 4. Проведение операций с крупными пакетами ц/б (прохождение через рынок крупной партии ц/б оказывает дестабилизирующее влияние на цену, выводит ценообразование за нормальные рыночные условия). 5. Одновременное выставления поручений на покупку и продажу ц/б по ценам, существенно отличным от рыночных, с целью изменения рыночных цен в течение торговой сессии. 6. Проведение сделок с крупными пакетами ц/б без смены владельца. Манипулирование, использующее информацию: 1. Распространение информации о том, что в результате действий одного или несколько лиц курс какой–либо ц/б будет повышаться или понижаться, что косвенно призывает инвесторов к таким же действиям. 2. Распространение ложной информации о ценной бумаге, которая приведет к массовым покупкам/ продажам данной ц/б, и, соответственно, повлечет за собой рост/ падение котировок данной ц/б. 3. Сокрытие или непредставление информации об эмитенте, ц/б или состоянии рынка, которые могут привести к установлению искусственного контроля цен на ц/б. Таким образом, манипулирование способствует неадекватному формированию спроса на ц/б или их предложения, что нарушает справедливость ценообразования и в конечном счете влечет убытки инвесторов. Российское законодательство о РЦБ не дает четкого понятия манипулирования. Пункт 2 статьи 51 ФЗ “О РЦБ” устанавливает, что “профессиональные участники РЦБ не вправе манипулировать ценами на ц/б и понуждать к покупке или продаже ц/б путем предоставления умышленно искаженной информации о ц/бах, эмитентах эмиссионных ц/б, ценах на ц/б, включая информацию, представленную в рекламе”. Под манипулированием ценами понимаются действия, совершаемые для создания видимости повышения и/или понижения цен и/или торговой активности на РЦБ относительно существующего уровня цен и/или существующей торговой активности на РЦБ, с целью побудить инвесторов продавать или приобретать публично размещаемые и/или публично обращаемые ц/б, в том числе: − распространение ложной или недостоверной информации; − совершение сделок с ц/б на торгах фондовых бирж и иных организаторов торговли на РЦБ, в результате которых не меняется владелец этих ц/б; − одновременное выставление поручений на покупку и продажу ц/б по ценам, имеющим существенное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам; − соглашение двух или нескольких участников торгов или их представителей о покупке (продаже) ц/б по ценам, имеющим существенное отклонение от текущих рыночных цен по аналогичным сделкам. Совершение указанных действий профессиональными участниками РЦБ является основанием для приостановления или аннулирования выданного им разрешения, а также иных санкций, предусмотренных для членов саморегулируемых организаций. Определение манипулирования в законе слишком узко, полномочия ФСФР России по выявлению и доказыванию фактов манипулирования недостаточны, а ответственность за эти нарушения ограничена только лишь приостановлением или аннулированием лицензии проф. участника РЦБ, – не предусмотрены даже административные штрафы, не говоря уже об уголовной ответственности. Необходимо дать более широкое определение манипулирования ценами, расширить перечень его признаков. Следует определить перечень лиц, имеющих возможность манипулирования ценами, а также полномочия регулятора по выявлению и пресечению подобной практики. Наконец, в законодательстве обязательно должна быть установлена система мер ответственности за совершение недобросовестных действий. Наряду с манипулирование ценами, к запрещенным видам торговой практики на РЦБ относится торговля на основе инсайдерской информации. Очевидно, что владение информацией недоступной общественности (то есть нераскрытой) предоставляет участникам фондового рынка неоспоримое преимущество перед другими участниками в совершении сделок с ц/б. Совершение сделок с ц/б на основе использования неизвестной публике, конфиденциальной информации, как правило, исходящей из руководства компании, в мировой практике регулирования фондового рынка называется инсайдерской торговлей. Торговля с использованием инсайдерской информации относится к числу самых серьезных нарушений на развитых рынках ц/б. С этим явлением борются правительства почти всех стран мира, желая нормализовать биржевую торговлю, привлечь как внутренние, так и иностранные инвестиции. Дело в том, что в развитых странах уже достаточно давно достигнуто понимание того, что торговля с использованием инсайдерской информации подрывает доверие инвесторов к ценным бумагам, что самым негативным образом отражается на финансовом рынке в целом, а через него и на всем инвестиционном процессе. Поэтому, в целях противодействия нарушениям на рынках ц/б, организаторы торговли разрабатывают соответствующие системы надзора. Составными элементами систем надзора являются: − информационно-аналитические средства мониторинга рынков; − нормативно-правовая база, регламентирующая процедуры проведения организатором торговли во взаимодействии с государственными регулирующими органами расследований выявленных нарушений и принятия санкций в отношении участников-нарушителей; − функциональное подразделение (службы надзора) в структуре организатора торговли. Трудность для законодателей и регуляторов во всех странах заключается, однако, в определении того, кто конкретно является “инсайдером”– лицом, имеющим в силу своего должностного положения доступ к служебной информации, – и что является торговлей с использованием служебной информации (инсайдерской торговлей). В зарубежном опыте существуют значительные отличия в санкциях, применяемых к инсайдерам торговлю с использованием инсайдерской информации. Безусловное лидерство в антиинсайдерских нормах принадлежит США, где применяются не только самые жесткие санкции в отношении инсайдеров, но, кроме того, здесь эти санкции реализуются чаще и эффективнее чем где–либо. В то время как фактически во всем мире проблеме инсайдерской торговли уделяется заметное внимание, российское законодательство в вопросе предотвращения недобросовестного использования информации инсайдерами на фондовом рынке практически не развито. Доказать факт инсайдерской торговли в России сегодня невозможно. В законодательстве нет определений понятий “инсайдер” и “инсайдерская информация”. К тому же у регулятора – Федеральной службы по финансовым рынкам – практически нет полномочий по выявлению нарушений в этой сфере. Мировому опыту такое положение дел явно не соответствует. Для эффективного функционирования российского фондового рынка, для повышения доверия к нему инвесторов (в том числе иностранных), для честной конкуренции участников рынка необходимо законодательно урегулировать вопросы, связанные с инсайдерской информацией, инсайдерской торговлей и манипулированием ценами. 54. Основные требования к сделкам по ц/б и правила по их совершению. Биржевые торги в формах: 1. по форме проведения: -постоянные; - сессионные; - контактные; - бесконтактные 2. По форме осуществления: - агентские биржевые торги; - сам-е или компл. обслуживание 3. по форме организации: - простые; - двойные аукционы 1. сессия- период когда устан законом или распорядком работы биржи и когда возможно закл сделки, зарег. участникам. 2. публичные (контактные) – происходят в зале, устан цена путем выкрика, дублируется сигналами. Особенность - при покупке нельзя называть цену ниже предлож, а при продаже-выше. 3. Бесконтактные – в эл форме д\исп спец компьютерных сетей 4. Простой аукцион – только при небольшом объеме спроса и предложения, организован либо продавцом, либо покупателемэ Предполагает конкуренцию: продавцов-при недост платежеспос спросе; при избыточном спросе-покупателей. 5. Англ аукцион – шаги от мин цены к макс. 6. Исходная цена – заявка продавца. Размер шага – 5,10% от нач цены. 7. Голландский – по принципу первого покупателя – от низшей цены к высшей. Задача аукциона-сбить цену, пока какая-л ставка не примется продавцом 8. Заочный- покупатели одновр предлагают свои ставки. Владелец-тот кто в письменном виде указал наиболее высокую цену. Данная цена-отсечения. 9. Двойной – одновр конкуренция продавца и покупателя; при этом покупатель повышает цену спроса, а продавцы цену предложения. 10. Онкольный аукцион – исп если сделки на рынке осущ редко. Данный аукцион означает, что заказы клиентов накапливаются, а потом неск раз выбрасываются в торг зал и расторг под контролем брокеров. 11. Непрерывный аукцион – осн на записи устн заявок и их исп путем сравнения заявленных цени объемов по мере их поступления 12. Агентская биржевая торговля – закл сделки как со стороны покупателя, так и со стороны продавца от имени и за счет клиента и осущ брокером. 13. Сам. обслуж.- может быть предст дилерской биржевой торговлей. Осущ сделки и за свой счет дилер и исп заказ на покупку, продавая часть своего фондового резерва. 14. Джоббер – непрерывно спекулируют на рынке по многим выпускам ц\б. |