Искусство
Языки
Языкознание
Вычислительная техника
Информатика
Финансы
Экономика
Биология
Сельское хозяйство
Психология
Ветеринария
Медицина
Юриспруденция
Право
Физика
История
Экология
Промышленность
Энергетика
Этика
Связь
Автоматика
Математика
Электротехника
Философия
Религия
Логика
Химия
Социология
Политология
Геология
1. Компания производит продукты а и Б. Производ мощность для продукта а 40 ед в год, для продукта б 60 ед
 Скачать 136 Kb.
|
|
1. Компания производит продукты А и Б. Производ. мощность для продукта А – 40 ед. в год, для продукта Б – 60 ед. в год. В прошлом году компания произвела 30 ед. А и 50 ед Б. компания инвестирует в расширение мощностей для производства продукта А и доведет их до 45 ед. к началу 3-го года. Управление прогнозирует след. темпы роста спроса (в %):
Цена А – 100 долларов за ед. Цена Б – 50 долларов за ед. Цена на А будет расти на 5 %, на Б – оставаться неизменной. Спрогнозировать физический объем продаж, цены продажи, валовый доход (выручку) по каждому из продуктов, общий валовый доход, годовой темп прироста валового дохода (округленно до целых).
2. Рассчитайте величину денежного потока предприятия и заполните баланс В течение периода: Чистая прибыль = 500 ед. + Износ (Амортизация) = 120 ед. + Прирост запасов = 50 ед. - Уменьшение дебит. задолженности = 30 ед. + Прирост краткосрочной задолженности = 60 ед. + Уменьшение долгосрочной задолженности = 100 ед. - Д  енежный поток собственного капитала:ДПск = ПДПН + А + Прирост ДЗ – % по кредиту – НП – Уменьшение ДЗ – Прирост СОС – Кап-ния. Денежный поток всего инвестированного капитала: ДПвик = ПДПН + А – НП – Прирост СОС – Кап-ния ДПск=ДПвик – заемный капитал – привилегированные акции ДПск = 500+120-50+30+60-100=560 ед.
3. Рассчитать стоимость СК компании, и всего инвестированного капитала методом дисконтирования ДП. ОАО «Передовые решения» Валовая выручка в 2009 году составила 450 млн. руб. Прибыль до уплаты процентов, налогов и амортизации (EBITA) равна27 млн. руб. ДЗ 2009 равна 86 млн. руб. % ставка =13 % до налогов 2009 года. Стоимость акций в обращении 25 млн. руб. Средняя котировка=7,5 руб./акцию β=1,2 Премия за риск =10% Безрисковая ставка = 11% Считается, что компании удастся снизить себестоимость продукции до уровня 89 % выручки к концу 2014 года. 1 января 2010 года – оценка. В течении прогнозного периода выручка, амортизация, капиталовложения будут расти на 6 % в год. Амортизация 2009 г = 20 млн. руб. Капиталовложения 2009 25 млн. руб. СОК=7,5% от выручки. С 2015 года темпы роста выручки и прибыли составят 3 % в год. Капиталовложения будут уравновешиваться амортизации. Доналоговая % ставка (по предпр.) снизится равномерно до 10,5 %. Снижение: (13-10,5)/5=0,5% в год Ставка НП 20%.
ДПвик = ПДПН + А – НП – Прирост СОС – Кап-ния ДПвик 2009=7-0+20-25=2 ДПвик 2010=12-0,3+21-2-27=3,7 ДП вик 2014=41-6,4+25-2-33=24,6 ДПск = ПДПН + А + Прирост ДЗ – % по кредиту – НП – Уменьшение ДЗ – Прирост СОС – Кап-ния. ДПск 2009=-4+20+прирост долгосрочной задолженности -25=-9+прирост долгосрочной задолженности ДПск2010=1+21+прирост долгосрочной задолженности-2-27=-7 WACC = i св = dск*i + dзк * iкр* (1- h) Модель оценки капитальных активов (Формула Фишера) i = Rf + β* (Rm – Rf) i = 11+ 1,2* 10 =23% Стоимость акций в обращении (СК) = 25 млн. ЗК=86 млн. Доля ЗК = 86/(86+25)*100=77% Доля СК=100%-77%=23% WACC = i св = 0,23*23+ 0,77 *13=5,29+10,01=15,3% округленно 15% Или WACC = i св = 0,23*23 + 0,77 *13*(1-0,2)=5,29+8,008=13,3% округленно 13%
ДПск = ЧП после уплаты налогов + Амортизация + прирост долгосрочной задолженности - прирост собственных оборотных средств – капиталовложения ДПск=89,9+27+прирост ДЗ-2-27=87,9 млн. Формула Гордона: Vпостпрогн = CFt* (1+q)/(i-q) при g < i, Vпостпрогн = 87,9* (1+0,03)/(0,15-0,03)=90,5/0,12=754 млн. V= ∑CFt*PVFt+Vпостпрогн* PVFТ V=69,1+375=444,1 Стоимость СОК=444,1-86 =358,1 4. Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, если номинальная безрисковая ставка 6 %, к - β = 1,8, среднерыночная ставка дохода 12 %, % за кредит – 8%, НП – 20%, Доля ЗС = 50%. WACC = i св = dск * i + dзк * iкр* (1- h) Модель оценки капитальных активов (Формула Фишера) i = Rf + β* (Rm – Rf) i = 6+1,8* (12– 6) =16,8% WACC = i св = 0,5*16,8 +0,5 *8* (1-0,2)=8,4+3,2=11,6% 5. Номинальная ставка дохода по государственным облигациям составляет 25%. Среднерыночная доходность на фондовом рынке в реальном исчислении составляет 19% в реальном выражении. Коэффициент β для оцениваемого предприятия равен 1,4; темпы инфляции составляют 16 % в год. Рассчитайте реальную ставку дисконта для оцениваемого предприятия. Реальная ставка дисконта по формуле Фишера: i = Rf + β* (Rm – Rf) Rf = r + s + rs, Реальная безрисковая ставка: r = (Rf – s)/ (1 + s); Реальная Безрисковая ставка (r) = (0,25 – 0,16) / (1+0,16) = 0,0775 или 7,75% Реальная ставка дисконта (i) = 7,75 + 1,4 * (19 – 7,75) = 23,5 %. 6. В конце каждого из последних 4-х лет фирма выплатит дивиденды в размере 2 долл., 1,5 долл., 2,5 долл., 3,5 долл. Какую цену вы готовы заплатить за акцию этой компании, если ожидается, что в дальнейшем дивиденды будут расти на 5 % в год, а требуемая ставка дохода – 19%. Методика оценки денежного потока: V= ∑CFt*PVFt+Vпостпрогн* PVFТ Текущая стоимость единицы: PVFt = 1/(1+i)t Или PVFt = 1/(1+i)t-0,5 - денежный поток на середину года PVFТ = ставке дисконтирования за последний прогнозный год Формула Гордона: Vпостпрогн = CFt* (1+q)/(i-q) при g < i, PVF1=1/ (1+0,19)1=0,84 PVF2=1/(1+0,19)2=0,71 PVF3 =0,59 PVF4 =0,5 PVFТ= PVF4 (последнего прогнозного года) =0,5 ∑CFt*PVFt= 2*0,84+1,5*0,71+2,5*0,59+3,5*0,5=5,97 Vпостпрогн = 3,5* (1+0,05)/(0,19-0,05)=26,3 (СFt = СF4) V=5,97+26,3*0,5=19,1 Ответ: 19,1долл. 7. Рассчитать все возможные виды мультипликаторов цена/прибыль, цена/денежный поток. Расчет сделать на 1 акцию и по предприятию в целом. Фирма «Салют» имеет 25000 акций. РЦ акции=100 руб/акцию. Выписка из формы 2: Выручка от реализации 500000 руб. Затраты 400000 руб. В том числе амортизация = 120000 руб. Сумма уплачиваемых % = 30000 руб. Налог на прибыль = 20%. EBITA (ПДПНА) - прибыль до выплаты %, налогов, и амортизации, EBIT(ПДПН) – прибыль до выплаты % и налогов, EBI (ПДН) – прибыль до уплаты %, E(ЧП) – чистая прибыль 1) Цена компании (V) = кол-во акций* РЦ акции Цена компании (V) = 25000*100=2500000 руб. 2) EBITA = 500000-400000+120000=220000 руб. 3) EBIT =500000-400000=100000 руб. 4) E=100000-30000-0,2*(100000-30000)=56000 руб. 5) CF1=E+A=56000+120000=176000 руб. 6) СF2 = EBIT+А=100000+120000=220000 руб. 7) мультипликатор цена/прибыль мультипликатор P/E=2500000/56000=45 мультипликатор P/ EBIT=2500000/100000=25 8) мультипликатор цена/денежный поток мультипликатор P/CF1=2500000/176000=14,2 мультипликатор P/ CF2=2500000/220000=11,4 9) расчет на 1 акцию=мультипликатор/кол-во акций 45/25000=0,0018 25/25000=0,001 14,2/25000=0,000568 11,4/25000=0,000456 8. Определить стоимость 1 акции Чистая прибыль = 450000 ЧП/ акцию=4500 Балансовая стоимость ЧА компании=6000000 Мультипликатор цена/балансовая стоимость=3 1) количество акций=ЧП/ЧП на акцию=450000/4500=100 акций 2) цена компании = Балансовая стоимость ЧА* мультипликатор=3*6000000=18000000 3) стоимость акции = цена компании/количество акций=18000000/100=180000. 9. Оценить предприятие «Серена», годовая выручка от реализации – 1900000 руб., при помощи бездолгового ценового капитала мультипликатора. Пассив: СК = 4000000 ДО=500000 КО = 1500000 Аналогом является «Гудок». РЦ акции = 20руб/акцию. Число акций в обращении 500000. Годовая выручка от реализации = 1500000. Пассив «Гудок»: СК = 8000000 ДО=2000000 КО=4000000 1)Ц компании «Гудок» = РЦ акции*кол-во акций=20*500000=10000000 руб. 2)Ц/Выручка = 10000000/1500000=6,67 Ц/баланс. Стоимость активов = 10000000/(8000000+2000000+4000000)=0,714 3) Балансовая стоимость активов «Серена» = 4000000+500000+1500000=6000000 руб. 4) Цена «Сирена» = Выручка*Ц /Выручку («Гудок») = 1900000*6,67=12673000 руб. 5) Цена «Сирена» = Балансовая стоимость активов* Ц/БС активов («Гудок») = 6000000*0,714=4284000 руб. 6) Ц/СК = 10000000/8000000=1,25 Ц «Сирена»= СК*Ц/СК («Гудок») = 4000000*1,25=5000000 руб. Если большая разница в цене, анализируется выбор мультипликатора. Для окончательного вывода о предполагаемой РС «Серена» необходимы дополнительные данные о деятельности предприятия. 10. Рассчитать итоговую величину СК «Фаетон». Выручка от реализации – 2 млн. Затраты – 1,5 млн. В том числе амортизация – 0,3 млн. Сумма уплаченных % - 0,18 млн. ставка НП – 20% Балансовая стоимость ЧА – 2,2 млн. Мультипликаторы: Ц/ЧП=15 Ц/ДП до уплаты налогов =8 Ц/Выручка=1,9 Ц/БС ЧА=2 Предприятие крупнейший в данном секторе услуг с долей на рынке 20%, уд. вес оборудования в БС ОФ – 60%. Фирма не имеет льгот по налогообложению и дочерних предприятий. Аналоги имеют сеть дочерних компаний. Доля Активов аналогов, представлен. Контрольными пакетами акций дочерних фильм колеблется в диапазоне от 15 до 20%. «Фаетон» нуждается в срочной реконструкции гаража, затраты на который составят 75 тыс. руб. (0,075 млн. руб) На дату оценки недостаток СОС – 300 тыс. руб. (0,3 млн. руб.) Предприятию принадлежит спортивный комплекс, стоимость которого 2,5 млн. руб. Мультипликатор Ц/БС ЧА применять не будем, так как «Фаетон» не является холдинговой компанией. 1) E=2-1,5-0,18 – 0,2*(2-1,5-0,18)=0,32-0,32*0,2=0,256 млн. руб. 2) СF=E+A = 0,256+0,3=0,556 млн. руб. 3) СF до уплаты налогов = 0,556+0,2*0,32+0,18=0,8 млн. руб. 4) РС Ц/БС ЧА=2,2*2=4,4 млн. руб. 5) РС Ц/Выручка = 2*1,9=3,8 млн. руб. 6) РС Ц/Е=0,256*15=3,84 млн. руб. 7) РС Ц/СF = 0,8*8=6,4 млн. руб. РС Ц/Е - самый точный показатель. Итого РС = 3,8*0,5+3,84*0,5=3,82 млн. руб Скорректированная РС=(3,8*0,3+3,84*0,6+6,4*0,1)-0,075-0,3 +2,5=6,209 млн. руб. 11. Стоимость покупки квартиры 2800 тыс. руб. По мнению экспертов квартира через 3 года может быть продана за 3500 тыс. руб. Что выгоднее купить квартиру или положить на депозит под 10%? 1 вариант: купить квартиру и продать ее через 3 года, получив 3500 тыс. руб. 2 вариант: положить деньги в банк. Функция – будущая стоимость единицы. FV=PV*FVF FVF=(1+i)n=(1+0,1)3 = 1,331 (3 года, ежегодно, 10%, будущая стоимость единицы) FV=2800*1,331=3726,8 тыс. руб. Выбираем более выгодный вариант 2- вложения на депозит 12. Определить ожидаемую стоимость 5ти этажного ТЦ, площадью 5 000 м2. При годовой арендной плате за сдаваемое помещение 12 000 р/м2 в год, т.е 1000 р/месяц. Налоговые платы на землю под зданием 3 000 рублей за м2/год (здание не имеет земельного участка, кроме как под самим собой), и совокупные расходы на содержание 15000000 р/год. Доходность аналогичного бизнеса 12%. Решение РС=ЧОД/R ЧОД=ДВД-Операционные расходы ДВД=ПВД-Потери от недозагрузки и платежей Площадь застройки (земли)=5000/5=1000 м2 ПВД=Площадь*год аренд плата =5000*12000=60000000 руб. Операционные расходы=3000*1000+15000000=18000000 руб. ДВД=ПВД, ЧОД=60000000-18000000=42000000 руб. РС=42000000/0,12=350000000 руб. (350 млн. руб.) 13. Определить что выгоднее: получать ежегодно в течение 5 лет по 35000 рублей, или 1 раз сегодня 125000 рублей, если i=10%. 1. сегодня получить 125000 руб. 2. Функция – текущая стоимость аннуитета PVA=PMT*PVAF 10%, ежегодно, 5 лет PVAF=3,791(по таблице) PVA=35000*3,791=132 685 руб. Выгоднее получать в течении 5 лет по 35 000 руб. 14. Участок земли сдается аренду на 15 лет с ежегодной арендной платой=30000 рублей. Ожидается, что стоимость земли в конце периода аренды составит 250000 рублей. Какова текущая рыночная стоимость земли при i=12%. Текущая стоимость аннуитета: Арендные платежи как правило авансовые PVA=PMT*PVAF PVAFаванс.(n=15лет)= PVAFобыкн(n-1) +1=6,628+1=7,728 По таблице: ежегодные платеджи, ставка 12 %, 14 лет – текущая стоимость аннуитета РСз.у=30000*7,728+250000*0,18(на 15 год, текущая стоимость единицы, 12%)=273840 рублей. 15. Определить РС предприятия методом ЧА. Найти СК в экономическом балансе.
Итого стоимость ЧА=4900 16. РС активов предприятия оценивается в 160000000 долларов, нормализованная ЧП=32000000. Средняя доходность на активы по отрасли 15%. Ставка капитализации=19%.Определить стоимость гудвила. Решение Ожидаемая прибыль на основе среднего по отрасли дохода на активы (Еср) Еср=160000000*0,15=24000000 руб. (24 млн. руб.) Избыточная прибыль(∆Е)=32000000-24000000=8000000(избыточная прибыль в сравнении со среднеотраслевой – 8 млн. Руб.) Наличие избыточной прибыли – показатель бренда/ репутации фирмы. РС=PV(гудвила)=8000000/0,19=42105263 руб. (42 млн. руб.) Т.О. стоимость гудвила добавляется к стоимости ЧА компании. 17. Методом сделок ЗАО оценено в 270000000 рублей. Рассчитать стоимость 5% пакета акций данного АО при условии, что рыночные скидки за неконтролируемый характер=25%. Скидка на недостаточную ликвидность=30%. Решение 5% пакет=270000000*0,05=13500000 С учетом скидок=13500000*(1-0,25)*(1-0,3)=7087500 руб. 18. По методу ЧА стоимость компании открытого типа составляет 4000000 долларов. Для предприятия данной отрасли рынок предложил премию за контроль 25%, скидку за недостаточную ликвидность 30%. Оценить стоимость 7% пакета акций данной компании. Решение Стоимость 7% пакета=4000000*0,07=280000 руб. Пс=1-(1/(1+Пп)) Пс=скидка за неконтр.характер, Пп=премия за контроль П=1-(1/(1+0,25))=1-1/1,25=0,2 Итого=280000*(1-0,2)*(1-0,3)=156800 руб. 19. Рассчитать текущую стоимость акции при условии, что последние фактические дивиденды составили 10 долларов. Ожидаемый ежегодный темп роста дивиденда 12% на протяжении 5 лет, а по истечении 5 лет и до бесконечности=8%. Требуемая ставка доходности по акциям компании 15%
Формула Гордона FV=CF(1+g)/(i-g) FV(буд.стоимость акции)=17,62*(1+0,08)/(0,15-0,08)=271,8 PVF5= PVF4=0,49 PVакции по дивидендам=∑DiPVFt+FV*PVF5 PV=0,87*11,2+0,76*12,54+0,66*14,04+15,73*0,57+0,49*17,62+271,8*0,49=180 долл. ЦРЦ |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||